H200单卡定价2.7至2.8万美元。中国科技公司已订购超200万颗，英伟达库存仅70万颗
这组数字勾勒出当下的核心现状。订单量是库存的近三倍，供需缺口直白刺眼
阿里一次性汇入8.4亿美元。拿下3万颗H200.锁定2月底前到货。字节跳动通过境外SPV预付7亿美元。锁定2.5万颗，拿到优先发货编号
渠道规则已彻底改变。过去是30天结账加90天尾款。现在是先付全款，才能排产。未付全款者，自动放弃配额。某头部ODM代表说，过去信用证能撬动千颗订单。现在买1000颗要先掏2.8亿现金，排队还未必能拿到货
50万颗年度配额对应的预付款。高达140亿美元，相当于英伟达2024年全年净利润的六成。招商银行推出GPU订单贷。年利率6%到8%，授信额度不超预付额的60%。还要求购买出口管制险。
底气首先来自供需失衡。2025年全球高端AI芯片需求1200万颗。供给仅720万颗，缺口达40%。HBM3E内存供需比仅0.6:1.三星、美光2026年产能已全部售罄。价格较年初上涨210%。
台积电CoWoS先进封装产能。每月约17万片，七成被英伟达等巨头预订。扩产到30万片/月要等到2026年三季度。产能紧张传导到终端，话语权自然倾斜。
中国市场的依赖度是另一重支撑。2025年英伟达在华AI芯片市占率超80%。2024年从中国赚走超200亿美元营收。占其全球AI芯片营收的45%。国内超90%的AI服务器搭载英伟达芯片。
更关键的是生态绑定。CUDA软件平台开发者超300万人。国产替代生态如摩尔MUSA开发者仅8000人。适配模型不足200个。企业换用其他芯片，不仅是硬件成本。还有研发适配的隐性成本。
地缘政治的不确定性被转化为规则。美国曾禁止H100、A100对华出口。H20也遭全面封杀，导致英伟达减记55亿美元。现在H200是合法渠道能买到的最高规格。但政策随时可能变动。
英伟达的条款，本质是转移风险。若美国突然收紧出口，已付款订单可转为海外交付。英伟达无需退还现金，仅承担物流改道成本。中国客户要为政策不确定性买单。
国产替代尚处追赶阶段。华为昇腾2025年对外供货不足20万颗。寒武纪、地平线在细分赛道突破，但通用算力仍有差距。工信部提出2026年国产AI芯片市占率提升至30%。但短期缺口仍需靠进口填补。
需求端没有退路。2025年国内大模型企业算力采购需求同比增长60%。阿里云、腾讯云计划年内新增10万台AI服务器。对应的芯片需求缺口超50万块。H200到货能让算力利用率从65%提升到80%以上。
AMD的MI300X 2025年出货仅60万片。Google TPU v5仅自用
短期内没有能替代英伟达的足量供给……